□ 潘　霓

　　昨日大盘信心缺失，再度重挫。众券商在对医药行业“看好”的同时，提醒，下半年医药行业业绩增速可能回落。

　　行业继续保持增长

　　“1―5月医药制造业实现累计产品销售收入2718亿元，同比增长26.6％，累计利润总额260亿元，同比增长41.4％。行业增速较2月放缓，但多数子行业毛利率、费用率等内生性向好因素未变。”国信证券贺平鸽、丁丹故此给予医药行业“看好”评级。

　　“基本面继续向好，投资价值显现”。 天相投资同样“看好”。“2008年1-5月医药行业整体继续保持高速增长的态势，收入规模继续扩大，盈利能力保持相对稳定。”

　　从细分行业来看，化学原料药行业收益于产品价格上涨的带动，利润规模快速增长，1-5月化学原料药行业利润总额同比增长85.23%，远高于收入32.15%的增长，位居各子行业之首；化学制剂药行业继续恢复性增长，收入同比增长27.38%，在价格被限制的同时企业严格的控制内部成本和费用，使得利润总额增速高达43.71%；中药行业收入和利润总额继续保持增长态势，2008年1-5月中成药行业和中药饮片行业分别实现利润总额同比增长16.15%和26.93%，增速较2007年同期明显放缓。

　　对此，天相投资分析认为，可能有以下三方面原因：1.去年中药行业恢复增长较快，基数相对较高；2.中药材价格上涨，一定程度上压缩了企业的盈利空间；3.今年投资收益明显下降。生物制药行业属高科技行业，今年继续保持高速增长的态势，1-5月实现了收入和利润总额29.62%和57.02%的增长，该行业是医药行业中盈利能力最高的子行业，税前利润率高达12.39%，为各子行业之首；我国医疗器械行业缺乏较强的科研实力，其产品绝大多数都立足于中低端用户，在原材料价格不断上涨的情况下，其盈利能力有可能会有所下降，1-5月行业收入和利润总额分别同比增长31.79%和32.74%。

　　中期业绩快速增长

　　截至7月2日，沪深两市医药行业120家上市公司中有20家公司发布了业绩预增公告，其中增幅最大的是受益于大宗原材料价格上涨的浙江医药和新和成。

　　净利润同比增长100%以上的个股是：双鹭药业（EPS0.395，主业EPS0.423，同比增长180%）、通化东宝（EPS0.11，同比增长206%）、华北制药（EPS0.08，同比增长539%）、亚宝药业（EPS0.26，同比增长118%）、康恩贝（EPS0.19，同比增长102%，主要由于增发收购金华康恩贝）。

　　净利润同比增长50%-100%的个股是：恒瑞医药（EPS0.37，主业EPS为0.51，同比增长89%）、科华生物（EPS0.26，同比增长55%）。

　　净利润同比增长30%以上的个股为：东阿阿胶（EPS0.22，同比增长40%）、一致药业（EPS0.27，同比增长30%）、一致药业（EPS0.27，同比增长30%）。

　　净利润同比增长20%以上的个股为：云南白药（EPS0.37，同比增长20%）、华海药业（EPS0.30，同比增长20%）、双鹤药业（EPS0.39，同比增长26%）、上实医药（EPS0.22，同比增长28%）、国药股份（EPS0.38，同比增长23%）。

　　警惕下半年业绩增速滑落

　　东方证券日前在2008年行业中期策略报告中曾指出，2008年1-2月行业收入同比增长30.44%，利润同比增长51.15%，3-5月这两个数字分别回落到24.64%和37%。前5个月累计，行业销售收入同比增长26.63%，利润同比增长41.40%。

　　这一方面受益于医药行业相对的需求刚性，另一方面，国家逐步加大医疗卫生投入，扩大了医疗保障覆盖面，并引发了消费升级，从而切实地增大了市场规模。但他们同时提醒：“由于2007年一季度后行业步入正轨，基数开始变大，因此2008年二季度开始增速将逐步回落，但预计全年收入仍能维持20%以上增长。”

　　国信证券在其2008中期策略报告《行业景气支撑相对收益》中指出：“2008全年行业和上市公司业绩将前高后低，警惕下半年业绩增速滑落，3－5月行业数据正在印证这一观点。目前虽已有个股动态PE下探至25倍以下，但我们重点跟踪的重点公司2008年动态PE平均水平仍达到34倍，将抑制板块整体上行空间，建议关注估值已降至安全区间、仍保持较快内生性增长的公司。”