□ 本报记者 张 歆

　　路漫漫其修远，这也许正是S*ST兰光(000981)重组的真实写照。两来年，S*ST兰光已经迎来了四个重组方，前三次都中途宣告变更而告终，而今日S*ST兰光发布的公告显示，第四个潜在重组方鸿荣源置业集团（深圳）有限公司虽然还没有“出局”，但是由于鸿荣源置业尚未取得完整土地使用权证以及几块土地储备市值出现低于账面值等原因，其原本筹划的重组方案已经中止。无奈之下，鸿荣源宣布拟通过调整上市公司主营业务等方式逐步改善上市公司的经营和盈利状况。

　　此外，鸿荣源重组方案无奈搁浅的背后，也折射出2006、2007年非理性的土地储备“竞赛”留给整个房地产行业的后遗症。

　　潜在重组方频繁更迭

　　从2006年还是，S*ST兰光(时为兰光科技)当时的实际控制人——深圳兰光电子集团已开始谋划资产重组。事情起因于公司控股股东的资金占用，截至2007年末，控股股东及其他关联方资金占用款依旧高达4.63亿元。因此，2006年3月，兰光集团便开始寻求重组方。

　　2006年5月19日，兰光集团与上海创华投资管理有限公司签订关于深圳兰光经济发展公司《改制并增资扩股意向书》。但由于股权价格等问题，该次重组以失败告终。

　　2007年6月末，S*ST兰光启动第二次重组。停牌一个多月后，S*ST兰光公告称，当地政府国资部门委托的中介机构，已完成对北京润峰投资集团、北京建工集团、深圳新锦安房地产开发有限公司、惠州嘉宝田乡村俱乐部有限公司、深圳瑞福德集团、甘肃宁氏集团等六家意向重组方的尽职调查。这是该公司第二次重组安排。

　　但是，3个月后，S*ST兰光重组方却突然变成白银有色。由于此前公布的六家意向重组方并未包括白银有色，因此，此次重组计划被市场理解为第三次重组。

　　今年5月28日，S*ST兰光再次宣告重组失败，称白银有色未与债权银行达成有关债务处置协议，相关资金也未能落实，同时S*ST兰光将从原六家意向重组方中重新选定重组企业。6月23日，S*ST兰光公告称，甘肃省政府有关部门已研究确定由鸿荣源置业作为重组方，对公司控股股东及其相关方进行重组。鸿荣源拉开了S*ST兰光第四次重组的大幕。但令人吃惊的是，鸿荣源同样跳出了六家意向重组方企业的范畴。

　　整体上市受阻 分步注资行不通

　　据了解，甘肃省政府有关部门确定由鸿荣源作为重组方对S*ST兰光实际控制人及其相关方进行重组并签署了框架性《重组协议》后，鸿荣源聘请了财务顾问、法律顾问、审计机构以及评估机构对拟注入资产进行了详尽的尽职调查、审计和预评估等工作，拟定了对公司实施“清欠”、股权分置改革以及重大资产重组的“一揽子”重组方案，编制了重组预案，并与有关监管机构进行了沟通。

　　但是土地却打碎了鸿荣源精心编制的美梦。作为第四任重组方，鸿荣源的重组计划再次受阻。

　　S*ST兰光今日公告，鉴于鸿荣源的几个项目尚未取得完整的土地使用权证以及2007年新进的几块土地储备市值出现低于账面值等情况，客观上造成鸿荣源房地产资产无法实现“整体上市”，为此，鸿荣源拟定了“分步注资”的重组预案。经咨询各方及中介机构的意见，认为鸿荣源拟定的“分步注资”的重组方案存在同业竞争的情形，重组方案存在重大障碍。鉴于此，鸿荣源决定终止原先的“一揽子”重组方案。S*ST兰光及鸿荣源承诺：公司未来至少3个月内不再筹划重大资产重组事项，S*ST兰光股票自今日起复牌。

　　第五个“小板凳”

　　经历了四次不同境遇的变更，S*ST兰光如今又将迎来第五次机会，或者说“第五个小板凳”。

　　《证券日报》记者了解到，为了不失去来之不易的借壳机会，鸿荣源也对下一步工作进行了安排：首先，在拟收购深圳兰光电子集团有限公司100%股权过户至名下之日，立即启动S*ST兰光“清欠”以及股权分置改革工作，并力争在年底完成；拟在2年内处置掉几块市值低于账面值的土地储备以及几个产权不够完整的在建项目，待彻底解决了拟注入资产的权属不完整和同业竞争问题之后，鸿荣源拟通过定向增发以及资产置换等方式一次性实现其名下房地产资产的“整体上市”。

　　而且，在注资之前，鸿荣源拟通过调整上市公司主营业务等方式逐步改善上市公司的经营和盈利状况。

　　仔细了解可以发现，这“第五个小板凳”只是一个笼统的权宜之计，究竟能否带给S*ST兰光咸鱼翻身的机会还很难说。

　　折射房地产业土地储备之痛

　　“土地储备市值出现低于账面值”，通俗来说就是，现价低于当初的竞买价。

　　记者查阅了有关报道显示，“原定于4月10日在兰州规划土地大厦16楼土地拍卖大厅举行的G0801号、G0803号、G0804号和G0805号宗地的拍卖会，由于各宗地的竞买人均未达到三家，而宣告进入挂牌出让程序。这较去年兰州市场土地热拍、频创天价（如去年11月1日，普天房地产力压群雄，以2.86亿的甘肃省单宗土地拍卖成交最高价，拍得122.988亩G0605号宗地），形成了鲜明对比。

　　当然，土地贬值、流拍乃至拍得土地后毁约并不仅仅是在兰州发生。最近土地流拍之风潮已经开始在全国范围内蔓延。这与2006-2007年全国各地“地王”频出的现象，已经有天壤之别。2007年，这种“用股市圈到的钱来推高土地的价格，囤积土地；用囤积的土地来推高上市公司价格，大量圈钱”的模式，不仅短时间内推高房地产市场产品的价格，也造成了土地市场及房地产上市公司的两大泡沫。

　　一些知名开发商与经济学家对2008年房地产市场的一个重要结论是：2008年土地资产泡沫破裂了。土地价格向土地价值回归将成为2008年中国地产标志性的事件。