□ 本报记者 家路美

　　日前，国家统计局发布了2008年上半年宏观经济数据。业内人士认为，这些宏观经济数据符合市场预期，初步反映了宏观调控的效果，但不容忽视的是，CPI和PPI仍然高位运行，通胀压力仍然较大，宏调放松的期待可能落空。在此情况下，A股市场的包袱还是比较大。但整体来看，现有估值水平已趋合理，中期市场机会已经出现。

　　今年以来，宏观调控始终是A股市场的主导压力之一。

　　今年二季度，尽管在四月中旬A股市场受政策利好的刺激出现反弹，但由于CPI居高不下以及国际原油价格屡创新高，国内宏观调控的声音丝毫未见放松迹象，投资者对上市公司的盈利增长前景较为悲观，大范围的恐慌情绪主导了市场的下跌。出于对宏观经济的谨慎，不少机构投资者选择低资产配置策略，并主要投资于采掘业、大消费等确定性或景气度较强的行业。

　　刚刚公布的上半年经济数据，则让不少投资者心态复杂。一方面，CPI有所回落，通胀升级的警报暂时解除；另一方面，CPI绝对值仍然高高在上，通胀似乎一时半刻也不会离开我们的生活。此外，GDP增长率也有所降低，尽管这符合宏观调控的预期和目标，但无论如何，它都反映了经济增长减速这个现实，而经济增长减速不仅是上市公司业绩提升的阻碍，也是影响投资者信心的最重要因素之一。

　　具体到A股市场来说，国家统计局发布的宏观经济半年报又意味着什么呢？

　　有机构投资人士认为，根据上半年经济数据，宏观调控仍会维持适度从紧，但调控方向可能转向理顺价格体系，经济软着陆的可能性较大。就A股市场而言，这表明未来下跌空间减小，但由于宏观经济面仍有较大不确定性，以及对企业盈利增长前景的疑虑，股市也难以走出较大的上升行情。他说，CPI已经出现回落的苗头，经济政策上选择的余地有所增加，但这种回落又是脆弱的，而最大的干扰因素就是国际油价的大幅上涨。“如果国际油价保持目前的高位，甚至进一步上涨，将增加国内成品油价格继续上调的压力，以及CPI上扬的可能性，企业盈利也将因此受到影响。”

　　另有机构投资者称，从目前情况分析，全球和国内宏观经济仍面临很多不确定性，2008年经济面临减速已是不争的事实。宏观调控政策（如货币紧缩和价格管制）的效果有待观察，经济增速再次回到原有轨迹需要一定时间。在此背景下，上市公司盈利增速放缓也在情理之中。考虑到目前的宏观环境、企业业绩和市场气氛，现有A股市场的估值水平已经逐渐合理。在目前这个时点，虽然短期内对A股市场走势仍需谨慎，但可以确认的是，A股市场估值水平已在底部区域附近，中期市场机会已经出现，许多上市公司的投资价值明显。“现阶段，我们会继续观察发达国家的经济走向和国内宏观经济调控的效果，另一方面，将在维持现在投资策略的基础上，寻找一些被市场错误理解、夸大负面效应的公司，进而加大投资力度。” 

　　记者在采访中发现，对于A股市场的未来走势，不少投资者持谨慎乐观态度。一位投资者认为，政策面对A股市场稳定健康发展的支持力度不断加大，宏观经济也没有出现其它负面消息，这表明A股市场的大方向是好的。但是，下半年A股市场需要面对的考验也比较多，比如资金供求压力、企业盈利预期下调等，这些因素仍将是影响市场短期走势的主要力量，因此，A股市场持续震荡的可能性更大。

　　业内人士表示，从整体上讲，目前宏观经济中出现了一些向好的迹象，预期CPI在下半年会进一步回落，从而为管理层争取了一定的灵活度来应对经济中的其它困难。但相对于略为明朗的宏观经济形势，微观企业的盈利能力存在更大的隐忧。而下半年我们面对的成本上升压力将继续增加，其中更多的会来自于前期被管制的二次能源价格——成品油与电力价格，未来各个行业利润还将经受考验。