□ 本报记者  闫立良

　　1年期央票利率再度下挫，将市场对降息的预期再次点燃。昨天傍晚，已有国际投行预言中国央行将大幅度降息。

　　10月7日的盘面已经反映了这种预期：从央票利率公布后的10：48开始，上证综指即开始强劲反弹，银行股领先扭转颓势，大部分以红盘报收；对资金供求非常敏感的国债市场表现更是出色。上证国债指数上升0.32％，创出历史新高116.45点。市场似已做出了迎接降息的姿态。

　　央行10月7日以价格招标方式发行了2008年第一百一十期央行票据。该期票据发行量为800亿元，参考收益率为3.9069%。该期央票收益率较上一期下降9.73个基点。当日央行未进行回购操作。 

　　就在9月16日，1年期央票发行利率在最近三个季度以来首次出现下降。该日，央行以价格（利率）招标方式发行了2008年第一百零六期央行票据期限1年，发行量1450亿元，参考收益率为4.0258%，较上期下降3.25BP。市场认为，此次1年期央票参考收益率下降与央行下调贷款利率和存款准备金率有关。

　　当前，美国金融风暴愈演愈烈，各国纷纷采取措施以减缓金融风暴对本国金融体系及经济的冲击。澳洲央行周二调降指标利率100个基点至6.0%，降幅大于预期。这是澳洲央行数月来的第二次降息，且是1994年12月以来首次这样大幅降息。

　　澳洲央行周二宣布大幅降息之后，国内公开市场1年期央票参考收益率也出人意料地大跌10个基点(bp)，这直接导致了对降息预期的升温。

　　分析人士强调，美国金融风暴尚没有构成对中国经济的直接冲击，但由此导致的全球经济增速放缓将不可避免地间接影响中国经济。在此背景下，未来国内货币政策将有望出现松动，财政政策也将向积极方面转化，以确保实现“一保一控”的宏观调控目标。在具体的方式上，央行有可能采取9月份的策略，即采取不对称降息，即贷款利率下调幅度可能会大于存款利率，或继续下调存款准备金。

　　境外研究机构也纷纷预测央行会调降利率。比如荷兰国际集团就认为，在2009年底之前，央行可能调降金融机构一年期定期存贷款利率，此外，存款准备金率也将下调。摩根士丹利的研究报告也预计，2009年底前中国将有4-5次降息。

　　此前，央行于9月16日起下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点至7.20%，这是2002年2月以来贷款利率首次下调；央行同时还宣布下调部分中小金融机构的人民币存款准备金率。

　　在调降“两率”成为可能的同时，公开市场操作也正在金融调控中发挥更大的作用。这也可以看作央票利率变动何以引起市场广泛关注的原因之一。

　　截至9月25日，央行在三季度通过公开市场共计回笼资金15526亿元，对冲到期释放的资金后，累计净回笼资金量达到5358.71亿元，是2007年同期的3.34倍，为2002年以来同期资金净回笼量最高水平。整个9月份，公开市场的资金回笼量达到了7,572.77亿元，接近7、8两个月的总和；净回笼资金量则达到了3,232.24亿元，是前两个月之和的1.78倍，为2008年4月以来单月新高。

　　业界专家强调，央行对公开市场操作的倚重可以看作是紧缩货币政策微调的结果。为了确保“一保一控”目标实现，相比调整“两率”，公开市场本身所具备的操作弹性和针对性的优势将更符合微调的要求。当然，金融调控依然会打“组合拳”，即“两率”的调整和公开市场操作会紧密配合。这样的金融调控手段组合，证券市场完全可以当做利好来看待。